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2017年04月26日 18:41

打破刚性兑付和主体幻觉,回归资产支持证券的本质,从CMBS开始

打破刚性兑付和主体幻觉,回归资产支持证券的本质,从CMBS开始

——佳兆业隐瞒债务事件的启示

文 | 周以升 杨广水 朴文一

2016年12月19日深夜,佳兆业公告发布富事高对于审核其2014年财报的调查报告,披露该公司有308亿元债务隐瞒,未进行披露。该等债务合并计算后,基于最近一期披露的2014年中报表,佳兆业几乎资不抵债。然而,就在2014年12月郭英成被举报之前,佳兆业仍然被穆迪评为B1级别。

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2017年03月12日 00:42

弟兄们——写在高和创立第8个年头

年前是交易旺季,按照惯例,高和把年会放在年后,也就在昨天。

年会安排了入职五年员工的颁奖礼,一算竟有16人,而团队也从3个人的小作坊发展为超过70人的团队。5年只是岁月的惊鸿一瞥,然而在一个创立刚过7年的公司工作了5年,也不枉是人生难得的坚守体验,难怪这一环节的主持者吴锋,竟数度哽咽。

结束时,吴锋坚持让合伙人再说几句。一贯嘴拙的我,对发言这事儿,总是能推则推,但这一次,着实絮叨良久。整个过程中,内心最蓬勃涌动的那个词便是——弟兄!

了解我的人都知道我的偏执,以及在偏执下的紧张,相信给同事们造成了不小的压力。老陶说我这两年已经放松了很多,而老唐则告诫说放松的还不够......

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2016年12月17日 22:14

“REITs九问”之一:商业地产道德否?

“REITs九问”之一:商业地产道德否?

周以升(高和资本 执行合伙人)

备注:国内关于推出REITs的声音自2000年前后就有,在香港2005年发行第一单领汇房托后,REITs更备受热议。然而,十几年来,只见灯火阑珊不见伊人来。REITs到底纠结何处,构建规则和标准并付诸实践的关键何在呢?

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2016年10月16日 11:38

雄孔雀尾巴与房地产市场

——一个生物进化学角度的解释

最近,一线城市高房价成为热点,租金回报率从此前的2%左右快速跌向1.5%甚至更低的水平,使住宅远远超越了投资的逻辑。一时间,一线城市的房价成为全国关注的焦点,并又一次引发了各项调控政策。

结合另一个不被专注的事实:在遥远的农村,居民仍然在大量将储蓄变为“上三下三”的宅基地房,即使根本没有那么多家庭人口去容纳如此空阔的房屋。

一线城市的房价用稀缺性来解释,其飙升似乎有其理由。然而在广袤的农村土地并不稀缺,为何精打细算的农民却穷其所有来盖房子呢?

作为一项长期且流动性弱的重大决策,房屋的交易及其价格......

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2016年10月06日 21:35

悼百三先生千古

先生去了......我甚至没有意识到,他已经68岁了。他也才68岁啊[流泪]

先生永远慷慨激昂,激情满怀。如此锋芒毕露有力量的人,往往让人忽视年龄的侵蚀。有谁知道,自2008年起,他已罹患绝症,却始终活跃在资本市场第一线,从未懈怠,甚或更为勇猛,先生浓烈的家国情怀,在明哲保身熙熙攘攘之当下,以“杜鹃泣血”来类比其投入与悲壮,也算不得过分吧!

先生在复旦管院产业经济系执教,我们产经班9个学生均与先生亲近。我彼时刚刚跨专业投入管院门下,热情于商科相关。对资本市场几无所知,是先生屡次强调我们这一代若错过资本市场会有大遗憾,遂认真探求,毕业时有幸自外资投行开始职场生涯,说起来多拜先生提点。

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2016年10月04日 07:18

名不正则言不顺,言不顺则事不成:还原CMBS和REITs的本来面目

一、 背景

自2014年资产证券化采用备案制后,国内业者对商业物业的资产证券化进行了非常有益的实践和落地。囿于中国法规的诸多限制,国内的实践呈现与国际成熟市场不同的景象。最大的特点是:伴随着产品的有待完善,诸多中国特色的新概念涌现,诸如私募REITs、类REITs、抵押型REITs、准CMBS等等,蔚为壮观,甚至连业内人士都不能清晰辨明其边界。

这种现象一方面显示国内没有成熟REITs和CMBS的困惑,另一方面也有业者为宣传便利的推动。然而,随着市场的扩容和逐步演化,迫切需要对相关概念进行梳理,所谓名不正则言不顺,言不顺则事不成。对概念的剖析和共识,有助于:1)统一监管规则和口径;2)评级和评价体系的标准化;3)......

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2016年08月14日 16:27

为什么说资产证券化是商业物业去库存的破解之道?

截止2016年7月,全国办公库存3383万平米,商业营业用房库存1.54亿平米,而这两个数字在2015年6月为2963万平米和1.24亿平米,2015年12月份为3276万平米和1.46亿平米;商办库存直线上升。相比而言,住宅的库存经历了从2015年6月的4.28亿平米到2015年12月份的4.52亿平米的上升后, 2016年7月已经减少到4.31亿平米。

可以看到,这轮房地产政策牛市对住宅还有点作用,但是对“办公楼”和“商业营业用房”完全没有作用。

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